考试要求：通过考试，检验考生对期权类金融衍生工具相关知识点的掌握程度。

一、期权类金融衍生品概述

（一）期权的概念及特点

1、期权的概念

是一种选择权，是指一种在未来指定的日期内按照事先约定的价格买进或卖出一定数量某种特定资产的权利。

2、期权的特点：

（1）买方要想获得权力必须向卖方支付一定的权利金

（2）期权买方取得的权利是在未来的，或在未来一段时间内，或在未来某一特定日期

（3）期权买方在未来的买卖标的物是特定的

（4）期权买方在未来买卖标的物的价格是事先规定好的

（5）期权买方可以买进标的物，也可以卖出标的物

（6）期权买方取得的是买卖的权利，而不负有必须买进或卖出的义务，买方有执行的权利，也有不执行的权利，完全可以灵活选择

（7）买方拥有权利并为此支付权利金，仅承担有限的风险，却掌握巨大的获利潜力

（二）期权的种类

1、按买卖方向分

（1）看涨期权：期权的买方有权利按事先约定的价格和规定的时间，向期权卖方买入一定数量的标的资产；

（2）看跌期权：期权的买方有权利按事先约定的价格和规定的时间，向期权卖方卖出一定数量的标的资产。

• 实值期权：看涨期权的执行价格低于相关期货合约的当时市场价格；看跌期权的执行价格高于相关期货合约的当时市场价格。
• 虚值期权：看涨期权的执行价格高于相关期货合约的当时市场价格；看跌期权的执行价格低于相关期货合约的当时市场价格。

2、按行权限分

（1）美式期权：在规定的有效期限内的任何时候可以行使权利；

（2）欧式期权：规定的合约到期日方可行使权利。

3、按标的分

（1）外汇期权

（2）利率期权

（3）股票期权

（4）指数期权

（三）期权与期货的联系与区别

1、期货交易与期货期权交易的共同之处

（1）交易对象都是标准化合约

（2）交易都是在期货交易所内通过公开竞价的方式进行

（3）交易达成后，都必须通过结算所统一结算

2、期货交易与期货期权交易的不同之处

（1）合约标的物不同

（2）买卖双方的权利与义务不同

（3）保证金规定不同

（4）市场风险不同

（5）获利机会不同

（四）与期货合约相比多出“履约日”

（五）期权交易的基本流程

1、交易指令的下达

（1）市价或现价（权利金）；

（2）买入或卖出；

（3）开仓或平仓；

（4）数量；

（5）合约到期月份；

（6）执行价格；

（7）标的物（大豆期货、股票指数等）；

（8）期权种类（看涨期权或看跌期权）；

（9）有保护或无保护（如果交易所由此规定）。

2、撮合与成交

（1）按照价格优先、时间优先的原则；

（2）撮合成交价等于买入价（bp）、卖出价（sp）和前一成交价（cp）三者中居中的一个价格。

3、期权交易的了结方式

（1）对冲平仓；

（2）履约平仓；

4、期权结算（略）

二、外汇期权

（一）外汇期权的概念

是指期权购买方在支付一定权利金后拥有在未来约定时间或一定时期内，按照约定汇率用一定数量货币买入或卖出另一种货币的权利。

（二）外汇期权分类

1、按期权交易的基础资产不同

（1）外汇现货期权

（2）外汇期货期权

（3）期货式期权

（4）复合期权

2、按期权复杂程度和使用范围不同

（1）标准期权

（2）奇异期权

3、按交易场所的不同

（1）场内交易期权

（2）场外交易期权

三、利率期权

（一）利率期权的概念

是一种收益在某种程度上与利率水平挂钩的期权产品。

（二）利率期权分类

1、交易所交易的利率期权

2、场外市场交易的利率期权

（1）债券期权

（2）利率上限与下限

（3）利率互换期权

3、金融工具中的利率期权

四、股票期权

（一）股票期权的概念

是指买卖双方按约定的价格在特定的时间买进或卖出一定数量的某种股票的权利。

（二）股票期权分类

1、限制性股票期权

2、合格的股票期权

3、不合格的股票期权

4、激励性股票期权

五、指数期权

（一）指数期权的概念

是在股票指数合约的基础上产生的，是一种赋予在规定的时间内，按照事先议定的敲定价格选择买入或卖出股票指数期货合约的权利。

（二）指数期权的分类（暂无）

六、基本的期权交易策略

（一）买入看涨期权

1、运用场合

（1）后市大涨。越是看大涨，越可以用虚值看涨期权，以捕捉价格急升所可能带来的利润；

（2）市场波幅正在扩大；

（3）愿意利用买进期权的优势，即有限风险的杠杆作用；

（4）预期后市看涨，但不愿意付出更多保证金买进标的物；

（5）牛市，但隐含价格波动率低（理论上应该波动较大，但市场反应较小，因此在牛市时买入被市场低估的看涨期权）。

2、收益

（1）平仓收益=权利金卖出价-买入价；

（2）履约收益=标的物价格-执行价格-权利金。

3、最大风险：损失全部权利金

4、损益平衡点：执行价格+权利金

5、时间价值的损耗：随着合约时间的减少，时间价值会一直下跌。如果波幅上升，时间价值下跌较慢；如果波幅下跌，时间价值的损耗加速。

6、保证金：不交

7、履约部位：多头

例：白糖期货价格为5300元/吨，某投资者十分看好白糖期货后市，买入一手执行价格为5500元/吨的白糖看涨期权，支出权利金200元/吨。损益平衡点为5700元/吨。若10天后，白糖期货价格涨至5600元/吨，看涨期权涨至300元/吨，投资者卖出平仓，获利100元/吨。

（二）卖出看涨期权

1、运用场合

（1）看后市下跌或已见顶。深信大势已见顶，会辗转下跌，更可卖出实值看涨期权，以赚取最大的利润。否则，宜卖出平值或虚值看涨期权。

（2）市场波幅收窄。

（3）已经持有现货或期货合约，作为对冲策略。、

（4）熊市，隐含价格波动率高。

2、最大收益

（1）平仓收益=权利金卖出价-买入平仓价；

（2）期权被放弃的收益=所收取的全部权利金。

3、风险

（1）斩仓风险=权利金卖出价-斩仓买入价啊；

（2）期权被要求履约风险=执行价格-标的物平仓买入价格+权利金。

4、盈损平衡点：执行价格+权利金

5、时间价值的损耗：时间越近到期日，价格又在执行价格左右，卖方的收益最大。

6、保证金：下列两者较大者

（1）权利金+期货合约的保证金-虚值期权价值的一半；

（2）权利金+期货合约保证金一半。

7、履约部位：空头

例：白糖期货价格为5300元/吨，某投资者十分看淡白糖期货后市，卖出一手执行价格为5500元/吨的白糖看涨期权，收入权利金200元/吨。损益平衡点为5700元/吨。若10天后，白糖期货价格涨至5600元/吨，看涨期权跌至100元/吨，投资者买入平仓，获利100元/吨；若保留至到期日，白糖期货价格只要维持在5500元/吨以下，买方均会放弃执行的权利，投资者可以获取200/吨的利润。

（三）买入看跌期权

1、运用场合

（1）看后市将要大跌或正在下跌。越是看大跌，越可以用虚值看跌期权，以捕捉价格急跌所带来的利润。

（2）市场波幅正在扩大。

（3）熊市，隐含价格波动率低。

2、收益

（1）平仓收益=权利金卖出平仓价-买入价；

（2）履约收益=执行价格-标的物价格-权利金。

3、最大风险：损失全部权利金

4、盈损平衡点：执行价格-权利金

5、时间价值的损耗：时间会一直下跌。如果波幅上升，时间价值下跌较慢；如果波幅下跌，时间价值的损耗加速。

6、保证金：不交

7、 履约部位：空头

例：白糖期货价格为5150元/吨，某投资者十分看空白糖期货后市，买入一手执行价格为4900元/吨的白糖看跌期权，支出权利金250元/吨。损益平衡点为4650元/吨。若10天后，白糖期货价格跌至4800元/吨，看跌期权涨至400元/吨，投资者卖出平仓，获利150元/吨。

（四）卖出看跌期权

1、运用场合

（1）看后市上升或已见底。如坚信后市看涨，可卖出看跌期权收取权利金。如深信大势见底，会辗转上升，更可卖出实值看跌期权，以赚取最大的利润；否则，只宜卖出平值或虚值看跌期权。

（2）市场波幅收窄的市况。

（3）隐含价格波动率高。

2、最大收益

（1）平仓收益=权利金卖出价-买入平仓价；

（2）期权被放弃的收益=所收取的权利金。

3、风险

（1）斩仓风险=权利金卖出价-买入斩仓价；

（2）期权被要求履约风险=标的物卖出平仓价-执行价格+权利金。

4、盈亏平衡点：执行价格-权利金

5、时间价值损耗：时间越是接近到期日，价格又在执行价格左右，卖家的收益越大。

6、保证金：下列两者较大者

（1）权利金+期货合约的保证金-虚值期权价值的一半；

（2）权利金+期货合约保证金一半。

7、履约部位：多头

例：白糖期货价格为5150元/吨，某投资者谨慎看好白糖期货后市，卖出一手执行价格为4900元/吨的白糖看跌期权，收入权利金250元/吨。损益平衡点为4650元/吨。若10天后，白糖期货价格跌至4800元/吨，看跌期权跌至150元/吨，投资者买入平仓，获利100元/吨；若保留至到期日，白糖期货价格只要维持在4900元/吨以上，买方均会放弃执行的权利，投资者可以获取250/吨的利润。

七、期权组合策略（结合实例）

（一）期权套期保值

（二）期权套利