《期货市场实务与规范》（四）——基本面分析

一、基本面分析的理论基础

（一）供给的基本法则

1、概念：供给是指在一定额技术约束和市场约束下，生产者愿意并可能提供的某种商品或劳务的数量。

2、商品的生产技术水平、生产成本、预期等都会对商品的供给产生影响。

3、假如上述因素固定不变，供给量与价格之间存在反比例变动关系。

（1）供给量增加，价格下降；

（2）供给量减少，价格上升。

4、短期内，商品价格的变动受供给数量的限制而上下波动。但从长期来看，商品供给与价格是相互影响的。

（二）供给弹性分析

1、供给价格弹性就是用来说明商品供给量对价格变动敏感性的指标。

2、供给价格弹性反映的是供给条件不变的情况下，供给量的相对变化与价格的相对变化之间的关系。

3、商品的供给价格弹性一般分为以下几种：

（1）完全无弹性（即弹性系数为0），它表示商品的价格对供给量没有任何影响。

（2）供给缺乏弹性（即弹性系数小于1大于0），它表示商品价格对供给量的影响较小，价格大幅度的上涨才能带来供给的少量增加。

（3）供给富有弹性（即弹性系数大于1），它表示商品价格对供给量的影响较大，价格稍稍上涨就会带来大量供给的增加。

4、在短期内大多数商品的供给都是缺乏弹性的，这是因为生产者对于价格变化的反应有一定的滞后性，并不会根据短期的价格变化频繁的调整生产计划。

（三）需求的基本法则

1、概念：需求是指消费者在特定时间、地点和价格水平下，愿意并有能力购买某种商品或劳务的数量。

2、人们的收入水平、社会财富的分配结构、人口的规模及结构、人们的偏好与习惯、消费心理等因素都会对商品的需求产生影响。

3、加入上述因素保持不变，在供给一定的情况下，需求量与价格之间呈现正比例变动关系。

（1）需求增加，价格上升；

（2）需求减少，价格下降。

（四）需求弹性分析

1、需求价格弹性反应的就是需求条件不变的情况下，需求量的相对变化与价格变化之间的关系。

（1）当需求弹性系数大于1时，表示商品需求富有弹性。

（2）当需求弹性系数小于1时，表示商品需求缺乏弹性。

2、不同的商品和劳务的需求价格弹性有着较大的差异，即使是同样的商品和劳务，其弹性在不同时间区间内也是有差别的，这些差异主要取决于以下因素：

（1）替代品，有替代品的商品，其弹性比较大；

（2）消费倾向，在消费者的收入中商品的消费比重越大，该商品的弹性就越大；

（3）新价格接受时间，对新价格接受时间越长，该商品的弹性越大，反之则缺乏弹性。

（五）期货商品供给量结构的分析

1、期初库存

（1）概念：是指上一年度或上一季度积存下来可供社会继续消费的商品实物量。

（2）根据存货所有者身份的不同，可分为：

a、生产供应者存货

b、经营商存货

c、政府储备（不会因一般价格变动而轻易的投放市场）

2、本期产量

（1）概念：是指本年度或本季度的商品生产量。

（2）从短期来看，它主要受生产能力、资源和自然条件、生产成本及政府政策的影响。

3、本期进口量

（1）是对国内生产量的补充，通常会随着国内市场供求平衡状况的变化而变化。

（2）进口量还会受到国际和国内市场价格差、汇率、国家进出口政策以及国际政治因素的影响而变化。

（六）期货商品需求量结构分析

1、国内消费量

（1）主要受消费者的收入水平或购买能力、消费人数、消费结构变化、商品新用途发现、替代品的价格以及获取的方便程度等因素的影响。

（2）上述因素变化对期货商品的需求及价格的影响往往大于对现货市场的影响。

2、出口量

（1）出口量是本国的生产和加工的商品销往国外市场的数量，他是影响需求总量的重要因素之一。

（2）影响出口的主要因素：

a、国际和国内市场的供求情况

b、内销外销的价格比

c、本国出口政策的变化

d、进口国进口政策的变化

e、关税

f、汇率

3、期末结存量

（1）它是商品需求的组成部分，是正常的社会再生产的必要条件。

（2）它在一定程度上起到了平衡短期供求的作用。

二、基本面分析的方法与步骤

（一）影响因素分析

1、经济态势

（1）在经济景气的初期，生产的恢复和发展以及需求的不断增加，促进价格逐渐上升；

（2）在景气的后期，商品需求不断增加，供应量不能适应日益增长的需求，刺激价格迅速上涨至较高水平；

（3）在不景气的初期，由于需求萎缩，而供应大大超过市场需求，商品的库存量急剧增加，价格猛烈下降；

（4）在不景气的末期，对商品的需求开始恢复，商品的库存开始逐渐消散，商品价格尽管仍然处于较低水平上，但是已经停止下跌。

2、金融货币因素

（1）利率

a、利率↑→交易者利息↑→交易成本↑→交易风险↑→部分投机者离场→期货价格↓—→高利率维持→囤货成本高企→库存会相应↓→期货供应量↓→期货价格↑；

b、利率↓→交易成本↓→刺激投资者积极参与交易→交易量↑→期货价格↑—→低利率维持→存货成本低→进货量和存货率↑→期货供应量↑→期货价格↓。

（2）汇率

a、本币贬值（如果本国国内物价相对稳定）→国外消费者购买本国商品的购买力↑→本国商品出口↑；反之，则导致进口↑。

b、本币贬值（即使国外商品价格不变）→以本国货币表示的外国商品价格↑；反者则下降。

c、综上所述，本币贬值，有利于期货价格上涨；而本币升值，则导致期货价格下跌。

（3）黄金价格

a、黄金是商品市场中最主要的保值商品。

b、黄金价格上升，说明社会游资过多，市场过热，而这一般也标志着通货膨胀的加剧和随之而来的利率提高。

3、其他经济政策因素

（1）农业政策的影响

粮改政策，对稻米、玉米、小麦等实行价格保护政策，实行保护价格敞开收购和顺价销售（指国有粮站、粮库等粮食购销企业出售的原粮及其加工的成品粮，必须以粮食收购价格为基础，加上合理费用和最低利润形成的价格进行销售，不允许以任何形式向任何粮食加工、批发和零售企业亏本销售）措施。

（2）贸易政策的影响

贸易政策将直接影响商品的可供应量，对商品的未来价格影响很大。例如，1999年7月起，国家队进口豆粕征收增值税，导致国内豆粕价格猛涨。

（3）国际经贸组织及其协定的影响

为了协调各贸易国之间的经济利益关系，许多贸易国之间建立了国际性的或区域性的经济贸易组织。

（4）期货市场政策的影响

4、政治因素

5、自然因素

6、投机、心理因素

（1）大户操纵

（2）心理因素

a、市场态度

b、市场预期

c、心理与市场

（二）经济政策分析（待修正）

1、政府对期货市场发展的基本规定，对于期货市场具有相当大的影响；

2、政府为了保证期货市场的平稳发展，往往会较为频繁地采用各种政策措施进行调控，从而成为影响期货市场价格走势的重要因素。